3分鐘算出一家創(chuàng)業(yè)公司估值導(dǎo)讀估值對創(chuàng)業(yè)者很重要，因為它決定了他們在換取投資時需要交給投資者的股權(quán)。在創(chuàng)業(yè)初期，很多時候估值很多都是“拍腦門”，但即使如此，也頗多門道，所以這篇文章，創(chuàng)業(yè)者們，最好能收

3分鐘算出一家創(chuàng)業(yè)公司估值

導(dǎo)讀

估值對創(chuàng)業(yè)者很重要，因為它決定了他們在換取投資時需要交給投資者的股權(quán)。在創(chuàng)業(yè)初期，很多時候估值很多都是“拍腦門”，但即使如此，也頗多門道，所以這篇文章，創(chuàng)業(yè)者們，最好能收藏下來。

1為什么創(chuàng)業(yè)公司的估值很重要?

估值對創(chuàng)業(yè)者很重要，因為它決定了他們在換取投資時需要交給投資者的股權(quán)。在早期階段公司的價值接近于零，但估值要高出不少。為什么呢? 比方說，你正在尋找在10萬美元左右的種子投資，換取您公司的10左右的股權(quán)。那么，你的投資前估值將是100萬美元。這并不意味著你的公司現(xiàn)在價值100萬美元。實際上，你很可能賣不出這個金額。

在早期階段的估值更多看重的是增長潛力而不是現(xiàn)值。

2在早期如何計算你公司的估值?

先搞清楚你需要多少錢才能成長到業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著增長的階段，從而可以開始下一輪融資。比方說，這個數(shù)字是10萬美元，可以讓你持續(xù)18個月。投資者一般不太會想壓低這個金額。為什么呢?

因為你表明了這是你成長到下一階段需要的最低金額。如果你拿不到這筆錢，你的業(yè)務(wù)就不會增長--這不符合投資者的利益。因此，我們可以說，投資金額就是這樣了。

現(xiàn)在，我們需要弄清楚要給投資者多少股權(quán)。它不能是 40，因為這樣留給下一輪投資者的空間就很小了。如果你得到一大筆種子資金，30將是合理的?？稍谠蹅冇懻摰倪@個情況下，你要的不過是10萬美元的相對小額投資。所以，你可能會給出5-20的股權(quán)，具體比例取決于你的估值。

正如你看到的，10萬美元投資定了。5-20的股權(quán)也已經(jīng)談妥。這就確定了投資前估值是介于50萬美元(如果用20股權(quán)交換10萬美元投資) 和200萬美元(如果用5股權(quán)交換10萬美元投資) 之間。

具體會落在這個范圍的哪個數(shù)上呢?

這將取決于其他投資者如何看待同類公司的價值。

取決于你能讓投資者在多大程度上相信你真的會快速增長。

3如何確定估值?

1、種子階段

早期的估值通常被描述為“藝術(shù)而不是一門科學(xué)”，可這樣說對理解估值沒什么幫助。還是讓我們使它更像一門科學(xué)吧。讓我們來看看究竟有哪些因素會影響估值。

2、牽引力

牽引力是指創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)在進(jìn)展的情況，比如有多少用戶，有多少收入，有哪些名人在幫你忽悠，諸如此類。

所有可以向投資者展示的東西中，牽引力是對他們最有說服力的。公司存在的重點是獲得用戶，如果投資者看到你已經(jīng)有用戶，那么牽引力的證據(jù)就很充分了。

3、那么，有多少用戶

如果所有其他的事情都對你不利，但你有10萬用戶，那么你就有一個很好的融資100萬美元的機會(假設(shè)你在6-8個月內(nèi)就吸引到了這么多用戶) 。你吸引用戶的速度越快，他們的價值就越大。

4、聲譽

有一種聲譽是類似于杰夫·貝索斯(亞馬遜CEO) 的人們才能擁有的，不管他的下一個點子是什么都能確保很高的估值。有以往的成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者也往往會獲得更高的估值。但有些人既沒有牽引力也沒有顯著的成功歷史，照樣獲得了投資。有兩個例子浮現(xiàn)在我腦海中。

Instagram 的創(chuàng)始人Kevin Systrom ，憑著當(dāng)時還叫Brnb 的產(chǎn)品原型就在種子階段獲得額度為50萬美元的第一筆投資。Kevin 在谷歌工作了兩年，但除此之外，他并無重大的創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)歷。

Pinterest 的創(chuàng)始人Ben Silbermann有著同樣的故事。在他們的案例中，他們各自的風(fēng)險投資家說，他們是憑自己的直覺投資。雖然它作為方法用處不大，但如果你能學(xué)會如何展現(xiàn)自己善于成事的形象，缺乏牽引力和聲譽就不會妨礙你在較高的估值下融資。

5、收入

收入對于B2B 的創(chuàng)業(yè)公司比對消費類創(chuàng)業(yè)公司更重要。有收入使公司的估值更為容易。

對于消費類創(chuàng)業(yè)公司來說，有營業(yè)收入可能反而會降低估值，即使是暫時的。這是有道理的。如果你在向用戶收費，你就會增長得更慢。增長緩慢意味著在更長的期間里融資更少。估值會更低。這似乎與直覺不符，因為收入的存在意味著創(chuàng)業(yè)公司離真正賺錢更近了。但創(chuàng)業(yè)公司的核心不僅僅是賺錢，而是在賺錢的同時快速增長。如果增長不夠快，那么我們看到的只是一個傳統(tǒng)的商業(yè)模式。

最后兩個要點不會直接讓你獲得高的估值，但他們會有幫助。

6、分銷渠道

即使你的產(chǎn)品可能處于非常早期的階段，你也可能已經(jīng)有一個分銷渠道。例如，您可能已經(jīng)在一個社區(qū)做過門到門的地毯銷售業(yè)務(wù)，該社區(qū)的幾乎每位住戶都在風(fēng)險投資公司上班?，F(xiàn)在，你已經(jīng)有一個針對風(fēng)險投資從業(yè)者的分銷渠道了?；蛘吣赡芙艘粋€貓咪照片的Facebook 頁面，獲得了1200 萬個“贊”，現(xiàn)在這個頁面可能成為你的貓糧產(chǎn)品分銷渠道。

7、行業(yè)的熱度

投資者都是跟風(fēng)的。對于熱門的東西，他們會愿意支付一些溢價。

4你需要高估值嗎？

不一定。當(dāng)你在種子這一輪得到一個高估值，下一輪你就需要更高的估值。這意味著你在兩輪之間需要增長非常多。

一個經(jīng)驗總結(jié)是，在18個月內(nèi)你需要證明你的業(yè)務(wù)規(guī)模增長了十倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的條款來進(jìn)行一次低估值融資，還得寄希望于有人愿意往一個緩慢增長的業(yè)務(wù)里扔更多的錢; 要么就等著耗盡現(xiàn)金后關(guān)門大吉。

融資策略可以歸結(jié)為以下兩種：

(一) 其一是，要么做大要么關(guān)張。

盡可能以最高的估值拿到盡可能多的資金，然后把錢快速花掉以獲得最快的增長。如果你成功實現(xiàn)了高增長，你在下一輪會得到一個高得多的估值，高到能吸收掉你的種子輪的所有成本。具體說，如果增長較慢的創(chuàng)業(yè)公司將被稀釋55股權(quán)，增長較快的創(chuàng)業(yè)公司則只會被攤薄30。這樣，你等于把自己在種子輪交換出去的的25股權(quán)給掙回來了?；旧?，你等于得到了免費的資金和免費的投資咨詢。

(二) 其二是，根據(jù)進(jìn)展情況融資。

只在絕對需要的時候融資。盡可能少花錢。瞄準(zhǔn)一個穩(wěn)定的增長率。讓創(chuàng)業(yè)公司穩(wěn)步增長沒有錯，穩(wěn)步提高估值也沒有錯。雖然這種方式可能不會讓你成為新聞人物，但你會在下一輪融資成功。

5A 輪融資？

這里的主要度量是增長。你在過去的18個月內(nèi)增長了多少? 增長意味著牽引力。它也可能意味著收入。通常情況下，如果用戶群不增長，收入也不會增長(因為在你達(dá)到極限之前，你只能向你現(xiàn)有的客戶收這么多錢) 。

投資者在此階段使用乘數(shù)方法確定估值，也叫可比方法，該方法Fred Wilson 曾經(jīng)闡述過。這個意思是，總有一些公司和你的公司足夠相似。因為在這個階段你已經(jīng)有收入，想確定你的估值，我們只需要確定估值是收入的多少倍–或者換句話說，乘數(shù)是多少。該乘數(shù)可以從這些類似公司得到。一旦我們得到了乘數(shù)，我們就拿它來乘以你的收入，從而產(chǎn)生你的估值。

6投資者角度?

當(dāng)你把你的所有牌放在桌面上的時候，重要的是要了解投資者是怎么想的。

首先他們會考慮的是退出機制–幾年之后這家公司能賣多少錢。我說賣，因為IPO 是非常罕見的，幾乎不可能預(yù)測哪些公司會走到這一步。讓我們非常樂觀地說，投資者認(rèn)為，像 Instagram 那樣，你的公司將能賣到10億美元。 (這只是一個例子，所以不要糾結(jié)于它如何不現(xiàn)實，這仍然是可能的。)

接下來，他們會考慮一共要花掉多少錢，才能讓你的公司成長為到有人愿意花10億美元買下的程度。在Instagram 的例子里，他們一共獲得了 5600萬的投資。這有助于我們弄清楚最后投資者能賺到多少錢。 $10億– $5600萬 = 9.4億美元。這就是該公司創(chuàng)造的價值。讓我們假設(shè)，如果有任何債務(wù)，他們都已經(jīng)被扣除，運營成本也已經(jīng)刨除出去了。所以在Facebook 買下 Instagram 的那天，所有參與Instagram 創(chuàng)業(yè)過程的人們一起賺到了9.4億美元。

接下來，投資者將弄清楚她在其中占到的比例。如果她在種子階段投資了Instagram ，比方說20。 (這里的一塊復(fù)雜的是，她可能得到優(yōu)先股，這意味著她可以在其他人之前優(yōu)先變現(xiàn)，此外，還有可能一部分投資是可轉(zhuǎn)換債權(quán)，這給了她在以后以預(yù)設(shè)價格購買股權(quán)的期權(quán)，這叫做“封頂”)。基本上，所有這些都只是反稀釋的措施。那些早期的投資者不希望被后進(jìn)來的買下公司33股份的VC 稀釋太多的股權(quán)。就是這樣。假設(shè)到最后，如《創(chuàng)業(yè)基金是如何運作的》一書中提到的，天使投資人的股權(quán)被稀釋到4。 9.4億美元的4是3760萬美元。說起來，這是我們最好的情況。

3760萬美元是投資者確定她能從你的創(chuàng)業(yè)公司賺到錢的最大值了。所以，如果你用4的股權(quán)交換了300萬美元投資–這會給投資者帶來10倍的回報，他們可以賺到十倍投入的錢。現(xiàn)在我們來說說。頂級VC 投資的創(chuàng)業(yè)公司中，大約只有三分之一能產(chǎn)生這樣的回報率。

7估值真的有那么重要嗎?

考慮兩個場景： Dropbox vs Instagram?

Dropbox 和Instagram 一開始都是一個人的獨角戲。他們也都曾經(jīng)價值超過10億美元。但是他們從非常不同的估值開始：

Drew Houston找了Y-Combinator ，在那里他用Dropbox 5的股權(quán)換取了約2萬美元的投資。估值是40萬美元(投資前) 。

Kevin Systrom找了基線風(fēng)險投資公司，并用Brbn(Instagram的前身)20的股權(quán)獲得50萬美元投資。估價是250萬美元。

為什么兩者估值如此不同? 而且更重要的是，回過頭來看，起初的估值是否重要呢?

8其他影響估值的因素?

期權(quán)池

期權(quán)池只不過是為未來的員工預(yù)留的股票。為什么這樣做呢? 因為投資者和你都希望能確保有足夠的好處吸引高手到你的創(chuàng)業(yè)公司來工作。但是預(yù)留出多少呢? 通常情況下，期權(quán)池比例是在10-20之間的某個數(shù)字。

期權(quán)池越大，你的創(chuàng)業(yè)公司估值越低。

為什么呢? 因為期權(quán)池是你未來的員工的價值，是你現(xiàn)在還沒有的東西。這些期權(quán)被設(shè)置為暫時不授予任何人。因為它們被從公司劃出去了，期權(quán)池的價值基本會被從估值中扣除。

看看這個帳是怎么算的。比方說，您的投資前估值為400萬美元。現(xiàn)在來了100萬美元的新投資。投資后的估值現(xiàn)在是500萬美元。 VC 給了你一個“條款表”–這僅僅是一個合同，包含了給你投資的條件，這些你也可以談判。條款表上說，VC 要求在投資前估值中扣除完全稀釋后的15作為期權(quán)池。這里的意思就是，我們需要拿出500萬美元(投資后估值) 的15，即75萬美元，并把它從投資前估值中扣除(400萬美元減去75萬美元) 。所以，現(xiàn)在公司真正的估值僅為325萬美元。

轉(zhuǎn)自 證券中國網(wǎng)