網(wǎng)友解答: 感謝邀請！ 考慮海外資產(chǎn)配置的國內(nèi)投資人一般在國內(nèi)已經(jīng)配置了一定比例的資產(chǎn)，進行海外資產(chǎn)配置的原因主要有以下三個方面： 第一，對沖風險，包括匯率風險和系統(tǒng)性宏觀經(jīng)濟的風險。

感謝邀請！

考慮海外資產(chǎn)配置的國內(nèi)投資人一般在國內(nèi)已經(jīng)配置了一定比例的資產(chǎn)，進行海外資產(chǎn)配置的原因主要有以下三個方面：

第一，對沖風險，包括匯率風險和系統(tǒng)性宏觀經(jīng)濟的風險。

第二，多元化收益來源，國家之間經(jīng)濟周期不同，所對應的大類資產(chǎn)風險收益也不相同，另外一點就是可以補充國內(nèi)稀缺的投資機會和品類。

從原因找答案，如何進行海外配置？有以下幾點：

第一，就投資區(qū)域來說，選擇經(jīng)濟景氣度向上或者走出底部的國家和地區(qū)，首選美國，其次可以選擇日本以及印度等國家。

第二，股票和債券來說，還是優(yōu)先配置股票類資產(chǎn)，加息周期下不利于債券表現(xiàn)。

第三，在美國經(jīng)濟向好預期下，可以配置一定比例的房地產(chǎn)REITs基金，國內(nèi)有一些QDII類產(chǎn)品掛鉤，如嘉實全球房地產(chǎn)、廣發(fā)美國房地產(chǎn)等。

第四，不建議配置黃金和原油類ＱＤＩＩ類產(chǎn)品，一方面是美元依然強勢，另外黃金是近期沒有風險事件刺激，原油受供求影響波動太大不好把握。

第五，如果有條件的話，可以配置一些海外有長期歷史業(yè)績優(yōu)秀的對沖基金產(chǎn)品，一般這些產(chǎn)品與股債相關(guān)性較低，而且有了二十年左右的歷史業(yè)績參考，長期配置可以獲得較好的收益。

1. 匯率本質(zhì)上由什么決定？

一談到貨幣匯率，相信很多專家學者，甚至普通金融從業(yè)人員都會滔滔不絕，一發(fā)不可收拾。常見到的代表性理論包括購買力平價理論（簡稱PPP理論），國際收支理論，利率平價理論，還有巴拉薩-薩繆爾森效應，匯率超調(diào)理論和匯率的資產(chǎn)組合理論等延伸性理論。從跨境資產(chǎn)配置的角度，人們希望所配置的貨幣至少要保值，最好能增值，那么購買力平價理論最為契合。

金本位貨幣體系崩盤后，各國采用信用貨幣體系，各國央行在發(fā)行貨幣方面可以說是“隨心所欲”，因而普通大眾更為關(guān)心貨幣的真實購買力，這就催生了最早的匯率決定理論 — 購買力平價理論。該理論認為，兩國貨幣購買力決定了匯率，購買力的變動，也就是兩國的相對通貨膨脹率，決定了匯率變動。通俗講就是用不同貨幣去買同樣的某些東西，標價低的貨幣比標價高的更為值錢，貨幣超發(fā)多的會相對貶值。

不少經(jīng)濟學家開發(fā)了很多模型來監(jiān)控各國貨幣的購買力，以跟蹤研究不同貨幣的真實匯率，通常是選擇“一攬子商品”。我來介紹一個比較有趣的模型，在1986年，著名雜志《經(jīng)濟學人》推出巨無霸指數(shù)（Big Mac index），以各國麥當勞餐廳的巨無霸價格，相對于該國貨幣匯率作為比較的基準。例如在2018年1月，美國巨無霸平均價格5.28美元，而中國巨無霸平均價格3.17美元（按當時匯率計算），則認為人民幣被低估了約40%。

根據(jù)購買力平價理論，結(jié)合上述巨無霸指數(shù)，可以得出結(jié)論：長期來看人民幣會相對美元升值。大家是不是感覺40%聽上去似乎不是那么靠譜？感覺正確，這是沒有考慮各國人均GDP對巨無霸定價影響的粗指數(shù)，總體來講，越是貧窮的國家，巨無霸定價越低，從如下圖1可以直觀的看出，巨無霸價格與各國人均GDP呈正相關(guān)。

圖1 巨無霸價格vs人均GDP(基于美元)

圖表來源：經(jīng)濟學人

考慮這個因素后，就不太好下結(jié)論了，值得慶幸的是，《經(jīng)濟學人》考慮到了這一點，他們給出了經(jīng)過人均GDP調(diào)整后的巨無霸指數(shù)，詳見圖2。圖2中紅框信息顯示，人民幣和美元在2018年1月的匯率（當時大約6.5左右）與基于巨無霸指數(shù)的購買力平價理論基本一致，沒有高估也沒有低估。綠框信息顯示，港元相對美元低估了40%還多，具體什么原因，有興趣的朋友可以研究研究。

圖2 巨無霸指數(shù)(按人均GDP調(diào)整后)

圖表來源：經(jīng)濟學人

2. 人民幣匯率走勢

我們先看過去人民幣兌美元的匯率走勢情況，2005年以前時期特殊，不予探討。2005年7月，人民幣脫離釘住單一美元，調(diào)整為參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣持續(xù)升值至2014年（2008年金融危機期間，人民幣按6.83的匯率釘住美元，2010年脫鉤），然后進入震蕩期，特別是2017年以來，振幅頗大，目前匯率在6.9左右。詳見圖3。

圖3 2005年以來人民幣兌美元匯率走勢圖

圖表來源：雅虎財經(jīng)

關(guān)于未來幾年人民幣兌美元匯率如何走，說實話，我也不知道。當前國際形勢錯綜復雜，特別是中美兩國，影響匯率的因素實在太多，有客觀因素，也有主觀因素，還有不可描述的因素。幸好今天我們討論的是跨境資產(chǎn)配置的問題，既然是資產(chǎn)配置，那就不是一個短期的事情，至少也得10年吧？好，我們展望一下10年或者20年后的匯率情況。

決定一個國家的貨幣是否被國際社會認可的標準是什么？那就是綜合國力，簡單說就是“有錢，拳頭大”，美國正是因為在二戰(zhàn)后有錢拳頭大，美元才成為國際貨幣，美國人民才可以通過印鈔票在全球買買買。從目前的國際格局來看，短時期內(nèi)能夠撼動美國地位的國家很少，中國是最有可能的一個，這也是為什么兩國近年來摩擦比較多的核心原因，特別是人民幣國際化，讓美國相當不爽。

我們先說美國，地大物博，人煙稀少，不說高科技行業(yè)、金融服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)，就是第一產(chǎn)業(yè)都是非常強大，是一個幾乎沒有短板的國家，我認為在20年內(nèi)，在綜合國力上被其他國家全面超越很難發(fā)生，除非它自己作死。再看中國，雖然目前存在著一些不足的地方，但綜合國力仍處于上升期，在相當長的一段時期內(nèi)，此趨勢不會發(fā)生較大的變化，也就是說支撐人民幣實際匯率的基礎(chǔ)是較為牢固的?？傊痪湓?，美元和人民幣相對其他貨幣，都是比較靠譜的貨幣。

3. 跨境資產(chǎn)配置怎么做？

首先，要評估自身是否有跨境資產(chǎn)配置的需要。不少人看到匯率大幅波動，特別見不得人民幣貶值，急著要把錢換成美元，而沒有思考自己是否真的需要境外資產(chǎn)。要移民嗎？孩子要出國留學嗎？想要海外置業(yè)嗎？想要給后代留點美元遺產(chǎn)嗎？或是想要在英美法系國家和地區(qū)設(shè)立信托計劃？還是錢多到需要進行幣種配置了？如果這些都不涉及，那就好好守著人民幣，至少在當前，匯率再怎么波動，對你影響也不大。

其次，看跨境資產(chǎn)配置的目的是什么。不管是什么目的，先看期限，是短期（10年內(nèi)，例如5年后置業(yè)）？是中期（10-20年，例如孩子15年后出國留學）？還是長期（20年以上，例如30年后在境外養(yǎng)老）？有的朋友可能說“一兩年”，我覺得這個不是配置問題，而是投資問題，以后有機會探討。期限確定了，剩下就是做好收益率和安全性的平衡，我在這里只提醒一句，高保證收益率都是騙人的，切記！

最后，通過靠譜的中介服務(wù)機構(gòu)和人員來配置合適的資產(chǎn)?？缇迟Y產(chǎn)配置，意味著在人生地不熟的地方做高風險的事情，選擇靠譜的金融服務(wù)中介至關(guān)重要。不用我多說，大家應該也感覺得到，在這個浮躁的社會，“靠譜”的人越來越少，請擦亮眼睛，多些了解，多些獨立思考。