創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資時的公司估值方法有什么？我理解很多創(chuàng)業(yè)者都很清楚自己的公司每年能賺多少收入和利潤，但又有多少創(chuàng)業(yè)者真正知道自己的公司在資本市場上會值什么樣的價格呢？應(yīng)該不會太多吧！在公司運(yùn)營中，這其實(shí)不是

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資時的公司估值方法有什么？

我理解很多創(chuàng)業(yè)者都很清楚自己的公司每年能賺多少收入和利潤，但又有多少創(chuàng)業(yè)者真正知道自己的公司在資本市場上會值什么樣的價格呢？應(yīng)該不會太多吧！在公司運(yùn)營中，這其實(shí)不是什么大事，但是當(dāng)公司面對資本市場的時候，這個問題會讓創(chuàng)業(yè)者很困惑。每個公司都有自己的價值，估值是資本市場參與者在特定階段對公司價值的判斷。非上市公司尤其是初創(chuàng)公司的估值是一項(xiàng)獨(dú)特而富有挑戰(zhàn)性的工作，其過程和方法通常是科學(xué)性和靈活性的結(jié)合。

公司進(jìn)行EquityFinancing或MergerampAcquisition (MampA)等資本運(yùn)作時，投資者一方面要對公司的業(yè)務(wù)、規(guī)模、發(fā)展趨勢、財務(wù)狀況等因素感興趣，另一方面也要認(rèn)可公司對擬出售股份的估值。這和我們?nèi)ナ袌鲑I東西的原因是一樣的。我們對產(chǎn)品的質(zhì)量和功能很滿意，但也接受價格。

公司估值方法有以下四點(diǎn)。

公司估值有一些定量的方法，但在操作過程中要考慮一些定性的因素。傳統(tǒng)的財務(wù)分析只是提供估值參考，確定公司估值的可能范圍。根據(jù)市場和公司情況，廣泛采用以下估值方法：

1.可比公司法

首先要選擇與同行業(yè)非上市公司具有可比性或可參考性的上市公司，根據(jù)同類公司的股價和財務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算主要財務(wù)比率，然后以這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價值，如P/E(價格/利潤比)、P/S法(價格/銷售金額)。

目前，在國內(nèi)風(fēng)險投資(VC)市場，市盈率法是一種常用的估值方法。通常，上市公司的市盈率有兩種：

尾隨市盈率——當(dāng)前市值/公司上一財年的利潤(或前12個月的利潤)。

預(yù)測市盈率(Forward DP/E)——即當(dāng)前市值/公司當(dāng)前財年的利潤(或未來12個月的利潤)。

投資者對一家公司的未來進(jìn)行投資，對該公司未來的經(jīng)營能力給出當(dāng)前價格，所以用市盈率法評估如下：

公司價值=預(yù)測市盈率公司未來12個月利潤。

公司未來12個月的利潤可以通過公司的財務(wù)預(yù)測來估算，所以估值最大的問題是如何確定預(yù)測市盈率。一般來說，預(yù)測市盈率是歷史市盈率的一個折扣。比如納斯達(dá)克某行業(yè)的平均歷史市盈率為40，預(yù)測市盈率約為30。對于同行業(yè)、同規(guī)模的非上市公司，參考市盈率需要再次折現(xiàn)，大概在15-20。對于同行業(yè)的小初創(chuàng)公司，參考市盈率需要再次折現(xiàn)，變成7-10。這意味著目前國內(nèi)主流的外資VC投資大致是企業(yè)估值的市盈率倍數(shù)。例如，如果一家公司預(yù)測融資后第二年的利潤為100萬美元，那么該公司的估值大致為700萬至1000萬美元。如果投資者投資200萬美元，該公司將出售約20%至35%的股份。

對于有收入但沒有利潤的公司，市盈率是沒有意義的。比如很多初創(chuàng)企業(yè)很多年都無法實(shí)現(xiàn)正的預(yù)測利潤，那么可以用P/S法進(jìn)行估值，一般方法和P/E法一樣。

2.可比交易法

選擇與初創(chuàng)公司處于同一行業(yè)，并在估值前的合適時期進(jìn)行過投資和收購的公司。基于融資或并購的定價基礎(chǔ)。作為參考，我們可以從中獲得有用的財務(wù)或非財務(wù)數(shù)據(jù)，并計(jì)算出相應(yīng)的融資價格乘數(shù)，從而對目標(biāo)公司進(jìn)行評估。

比如A公司剛剛獲得融資，B公司與A公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域相同，業(yè)務(wù)規(guī)模(如收入)是A公司的兩倍，那么投資者對B公司的估值應(yīng)該是A公司的兩倍左右.比如分眾傳媒分別合并框架媒體和人群媒體，一方面以分眾的市場參數(shù)為依據(jù)，另一方面框架的估值也可以作為人群估值的依據(jù)。

可比交易法不分析市值，只統(tǒng)計(jì)融資并購的平均溢價水平。類似公司的價格，然后用這個溢價水平來計(jì)算目標(biāo)公司的價值。

3.貼現(xiàn)現(xiàn)金流

這是一種比較成熟的估值方法。通過預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流和資本成本，對公司未來的自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，公司價值就是未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。計(jì)算公式如下：

(其中，CFn:的年度預(yù)測自由現(xiàn)金流；R:貼現(xiàn)率或資本成本)

折現(xiàn)率是應(yīng)對預(yù)測風(fēng)險最有效的方法，因?yàn)槌鮿?chuàng)公司的預(yù)測現(xiàn)金流具有很大的不確定性，其折現(xiàn)率遠(yuǎn)高于成熟公司。尋求種子資本的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本可能在50%到100%之間，早期創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為40%到60%，后期創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為30%到50%。相比之下，經(jīng)營記錄較為成熟的公司，資金成本在10%-25%之間。

這種方法更適合成熟的私人公司或上市公司，如凱雷收購徐工集團(tuán)。

4.資產(chǎn)法

資產(chǎn)法假設(shè)謹(jǐn)慎的投資者不會支付高于與目標(biāo)公司具有相同效用的資產(chǎn)的收購成本。比如中海油競購優(yōu)尼科，根據(jù)石油儲量對公司進(jìn)行估值。

這種方法給出了最真實(shí)的數(shù)據(jù)，通常基于公司發(fā)展所花費(fèi)的資金。其不足之處在于假設(shè)價值等于所用資金，投資者沒有考慮到所有與公司經(jīng)營相關(guān)的無形價值。此外，資產(chǎn)法不考慮未來預(yù)測經(jīng)濟(jì)利益的價值。所以資產(chǎn)法對公司的估值結(jié)果最低。