網(wǎng)友解答: 大家平時(shí)選股時(shí)應(yīng)該都熟悉市盈率估值法，市盈率越低說(shuō)明該股更有投資價(jià)值。但有時(shí)市盈率法估值時(shí)間上會(huì)顯得滯后，比如一個(gè)去年虧損的公司它的市盈率是負(fù)的但可能今年業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始好轉(zhuǎn)這個(gè)

大家平時(shí)選股時(shí)應(yīng)該都熟悉市盈率估值法，市盈率越低說(shuō)明該股更有投資價(jià)值。但有時(shí)市盈率法估值時(shí)間上會(huì)顯得滯后，比如一個(gè)去年虧損的公司它的市盈率是負(fù)的但可能今年業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始好轉(zhuǎn)這個(gè)時(shí)候PE法就無(wú)法進(jìn)行估值。

PEG估值法選牛股

有的公司，可能市盈率很高，但是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度更高，如果單純看PE可能就錯(cuò)過(guò)了大牛股。比如我們大家熟知的港股上市公司騰訊控股（00700.HK），其當(dāng)前靜態(tài)市盈率高達(dá)50倍，但凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)40%以上，業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)也帶來(lái)股價(jià)長(zhǎng)牛。對(duì)于這種高成長(zhǎng)性公司，我們可以用PEG估值法來(lái)對(duì)其進(jìn)行分析。

一、什么是PEG PEG指標(biāo)即市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率（EPS增長(zhǎng)率），是由上市公司的市盈率除以盈利增長(zhǎng)速度得到的數(shù)值。該指標(biāo)最先由英國(guó)投資大師史萊特提出，后來(lái)由美國(guó)投資大師彼得·林奇發(fā)揚(yáng)光大。

PEG=PE÷盈利增長(zhǎng)比率（EPS增長(zhǎng)率）

彼得·林奇曾經(jīng)指出，最理想的投資對(duì)象，其PEG值應(yīng)該低于0.5。PEG在0.5-1之間，是安全范圍。PEG大于1時(shí)，就要考慮該股有被高估的可能。 2013年前后，A股好多高成長(zhǎng)股票PEG小于0.5，這對(duì)于采用PEG估值的投資者簡(jiǎn)直是天上掉餡餅的事。但2015年進(jìn)入牛市主升浪后，PEG也水漲船高，很難再找到PEG低于1的標(biāo)的。PEG低于0.5的標(biāo)的到處都是時(shí)，往往是建倉(cāng)的最好時(shí)機(jī)，因?yàn)檎f(shuō)明整個(gè)市場(chǎng)都是低估的，此時(shí)要做的就是買入+持有，不必過(guò)分糾結(jié)大盤走勢(shì)，事后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，你的收益率會(huì)很驚人。 PEG指標(biāo)解決了市盈率面臨的一個(gè)問(wèn)題，那就是對(duì)于價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的選擇，這也是PEG指標(biāo)選股法最大的優(yōu)勢(shì)所在。PEG是綜合考察價(jià)值和成長(zhǎng)性的方法之一，用它可以找出相對(duì)于盈利增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)市盈率較低的股票。 PEG側(cè)重于公司的成長(zhǎng)性，適用于尋找相對(duì)于高增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)PE較低的股票，即PEG用于尋找高增長(zhǎng)公司中被低估的股票。

我們可以選擇低估值低增長(zhǎng)和高估值高增長(zhǎng)的兩個(gè)典型公司，騰訊控股和招商銀行做一個(gè)數(shù)據(jù)回測(cè)對(duì)比。2015年時(shí)，騰訊控股市盈率在44倍左右，近3年復(fù)合增長(zhǎng)率約50%，其PEG在0.88，而招商銀行近幾年利潤(rùn)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，PEG在1.31，明顯高于騰訊控股。經(jīng)過(guò)時(shí)間的檢驗(yàn)，騰訊控股不到兩年股價(jià)大漲1.2倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)招商銀行漲幅，而其市盈率估值仍然維持在50倍的較高水平，表明市場(chǎng)對(duì)其高增長(zhǎng)十分認(rèn)同。這種高估值實(shí)際上并不是一種泡沫，而是一個(gè)黃金投資機(jī)會(huì)。

二、使用PEG時(shí)輔助指標(biāo)的選擇問(wèn)題1、公式分母增長(zhǎng)率的選用問(wèn)題。國(guó)際應(yīng)用較多的計(jì)算方法是選擇EPS增長(zhǎng)率，但在計(jì)算EPS增長(zhǎng)率時(shí)注意應(yīng)加權(quán)計(jì)算，否則會(huì)受到股本變動(dòng)影響而失真。而加權(quán)計(jì)算對(duì)于普通投資者而言無(wú)疑增加了很多難度，因此，在實(shí)際應(yīng)用中可以選擇使用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率替代EPS增長(zhǎng)率，效果是一樣的。2、時(shí)點(diǎn)選擇問(wèn)題。使用PEG一般要先算出歷史增長(zhǎng)率的PEG比率（通常是過(guò)去三年），其次算出預(yù)期增長(zhǎng)率的PEG比率（未來(lái)估值），再次算出當(dāng)前增長(zhǎng)率的PEG（當(dāng)前是否高估，買點(diǎn)的選擇）。3、PEG使用時(shí)還可以配合其它指標(biāo)如：凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、毛利率等，這幾個(gè)指標(biāo)都很重要。三、PEG應(yīng)用誤區(qū)1、鋼鐵有色等周期性行業(yè)不適用PEG法，因?yàn)橹芷谛孕袠I(yè)利潤(rùn)基礎(chǔ)穩(wěn)定不住，使用PEG容易造成誤差。2、項(xiàng)目類公司中處在夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)或低谷產(chǎn)業(yè)的行業(yè)不適用PEG法，這些公司利潤(rùn)基礎(chǔ)是穩(wěn)定不住的。今年接的項(xiàng)目多，凈利潤(rùn)高，明年接的少，凈利潤(rùn)少。3、當(dāng)企業(yè)是依賴融資等方法帶來(lái)的高增長(zhǎng)（高增長(zhǎng)不能穩(wěn)定持續(xù)的）不適用PEG，PEG估值法更看中企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)。

PE作市盈率理解時(shí)是Price to Earning ratio的縮寫，即等于公司股價(jià)除以每股凈利。那么如何理解PE倍數(shù)的含義呢？

一種較為簡(jiǎn)單的解讀是：如企業(yè)盈利保持不變且全部盈利均用于分紅，PE倍數(shù)即回收投資所需的時(shí)間，時(shí)間越長(zhǎng)代表當(dāng)前價(jià)格相對(duì)未來(lái)盈利水平越高。如公司股價(jià)為100元，每股每年均可獲得5元凈利且全部分紅，那么市盈率可以認(rèn)為是20倍。倍數(shù)越大，代表著當(dāng)前價(jià)格所得獲得的每股每年凈利越少，因此衡量一個(gè)股票的貴或便宜，不是看它的單一一股的股價(jià)有多高，而是通過(guò)包括市盈率在內(nèi)的估值參數(shù)來(lái)衡量的。茅臺(tái)單股價(jià)格在現(xiàn)時(shí)點(diǎn)（17年8月24日）處在500元左右，但市盈率僅為37倍多，而今日市盈率最高的是河北宣工（000923），有3000多倍，股價(jià)27元多。因此僅從盈利和分紅的角度出發(fā)，河北宣工要比茅臺(tái)貴得多。

以上是較為理想的解讀，而實(shí)際使用的PE倍數(shù)均是通過(guò)公司當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格（實(shí)時(shí)浮動(dòng)）和每股凈利（定期變動(dòng)）兩個(gè)數(shù)值倒算出來(lái)的，因此當(dāng)股票價(jià)格因?yàn)橘I賣關(guān)系發(fā)生改變時(shí)才會(huì)有PE倍數(shù)的變動(dòng)。因此從實(shí)際運(yùn)用中，由于公司盈利是定期公開(kāi)，同時(shí)總股本變動(dòng)頻率更低，因此PE實(shí)際上是由股價(jià)決定的。

而股價(jià)的形成因素不僅僅是盈利和分紅，也可能包括一些沒(méi)有收入可供確認(rèn)，但是公司價(jià)值卻再增長(zhǎng)的，例如持有大量房產(chǎn)的非房地產(chǎn)公司在遇到地價(jià)上漲時(shí)，雖然沒(méi)有很多現(xiàn)金流入但是資本性升值很高，公司的每股凈資產(chǎn)大大增加了，也會(huì)引起股價(jià)的上漲。上面提到的河北宣工的數(shù)千倍市盈率，用PE來(lái)估值實(shí)際上是失效的（PE是倒算的），具體原因不太了解，但是這一類市值較小、業(yè)績(jī)較差的公司由于A股上市公司具有殼價(jià)值，因此跌到某一個(gè)市場(chǎng)觀念中的“殼價(jià)”時(shí)，就很難再有大跌了。

所以從深層次來(lái)說(shuō)PE倍數(shù)代表著投資者為了愿意獲得資本性升值，相對(duì)它當(dāng)前的盈利而愿意支付的對(duì)價(jià)。